Scarcity Differentiation

稀缺度与差异化打分

判断口径按 hari-invest 框架 2（稀缺性回答"需求相对供给是否紧张"，差异化回答"为什么价值由这家公司获得"），定义不在这里重写。本 skill 只管三件事：怎么打出 1–5 分、每个分数挂什么证据、这两个分数怎么换算成倍数调整。失分形态在评测里是固定的：VST「没有对稀缺度、差异化的评价，在电力紧张、AI 数据中心缺电的背景下他的稀缺度会拉高估值」；零跑「行业这么卷，稀缺性这么差，差异性又不强，这种就是非常差的」。问题不在分析深浅，而在这一维没有落成一个可比较的分数——44 条深度个股回答里只有 27% 出现过这两个词。两个层次分开用：

• 板块级：稀缺度主要是环节属性（token 增长外溢到存储、光、电、芯片，各环节的供给释放节奏不同）。产出形态用 sector-to-stock 第二步的板块打分表，本 skill 只提供锚点与证据清单，不另出一张表。
• 公司级：公司分 = 所处环节的稀缺度分（可继承板块分）+ 这家公司自己的差异化分。两个分必须分开给：稀缺度决定这块钱存不存在，差异化决定这块钱落不落到它头上。

第一步：取证（先有证据再有分）

差异化那一半的取证不在这里做。 合格供应商家数、认证周期与切换成本、客户验证与客户集中度、份额与毛利率相对同业的方向——这几项按 moat 的分型表取（每型看哪个字段、两项数字底线、口径四要素都在那边），本 skill 只负责把 moat 产出的事实压成 1–5 的差异化分，并与稀缺度合成。两边同时被加载时不要各取一遍同一组数字。

上表里的 transcript 当前只能拿到可用日期列表（正文受订阅限制），要管理层原话改用 press_releases 或带绝对日期的 web_search。取不到的那项写"本轮未取到 X"，不要用行业印象补（financials 的 hone_statement_coverage 已标出哪张表没取到）。注意 毛利率扩张是稀缺的兑现证据，不是稀缺本身：价格涨、backlog 增而毛利率没动，说明涨价被上游或成本吃掉，稀缺没落进这家的利润表，这种情形要把差异化分往下压。

第二步：1–5 锚点

稀缺度（需求增速 vs 供给释放）：

差异化（价值为什么落到这家）：

**每个分数挂一条当轮证据，写成"数值或可核验事实 + 来源 + as-of"。**只写"稀缺性强""格局较好""有一定差异化"这类形容词、既没有分数也没有证据，这一维就没做完。证据确实不够时诚实写"稀缺度：证据不足（缺 X）"并降低整篇置信度，比硬给一个 4 分好。

第三步：两个分怎么合成

两个对角格最常写错：只报稀缺不问差异化，会把行业的好当成公司的好；只报差异化不看稀缺，会把周期高点的强者当成长期赢家。

第四步：打分 → 倍数（落地交给 valuation-audit）

valuation-audit 的"三问"要求终稿出现一句 "稀缺度/差异化把倍数从 <锚> 调到 <采用值>，因为 <可观察证据>"。本 skill 负责给出这句话里的方向与量级：

• 量级是量纲感，不是可套用的系数。选哪个锚、落到哪个具体数、怎么进三情景算式，全部交给 valuation-audit，本 skill 不自己算合理价。往下调同样要写出来——默认给行业平均倍数，等于默认它和龙头一样好。
• 稀缺是会消失的：写明这段溢价靠什么维持、什么条件下失效（新增产能投产、审批或牌照放松、替代技术路线跑通、大客户自建），并把它并入 hari-invest references/decision-rubric.md 要求的"改变判断的条件"。

产出形态

被别的 skill 加载时这一维是一段，不是一篇：不要自带九段模板，也不要自己写数据时间首行（由主 Agent 负责）。最小完整形态：

稀缺度 4/5 —— 证据：<数值或事实 + 来源 + as-of>；新增供给最早 <时间> 到位
差异化 2/5 —— 证据：<数值或事实 + 来源 + as-of>
合成：<第三步四象限里的哪一格，一句话>
对倍数：相对 <锚> 调整约 <方向与幅度>；失效条件是 <条件>

用户直接点名这一视角提问时，在此基础上把第一步的取证摊开写，并按框架 2 补一句"这家的能力是否已被证明"——路线图、潜在能力、赛道热门都不算兑现，只有良率、交付、客户采用与财务数字算。